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端。 短期而言，7月政治局會(huì)議這一不同尋常的提法，已在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成顯著修復(fù)。截至8月4日，滾動(dòng)三年視角下，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在會(huì)議后回落至3YMA+1std以下，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回落推升大盤(pán)整體上攻
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；前期漲幅較大的建筑材料、房地產(chǎn)、非銀金融板塊亦跌幅居前；石油石化和煤炭板塊相對(duì)抗跌。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期修復(fù)后再度走弱。據(jù)海通策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率以及股債收益比在政治局會(huì)議后均明顯下降，但近期
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看當(dāng)前資本市場(chǎng)的定價(jià)。美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處在偏離歷史均值的極端低點(diǎn)，而A股風(fēng)險(xiǎn)溢
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，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息帶來(lái)美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大幅下滑。目前標(biāo)普500和納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對(duì)于美國(guó)的十年期國(guó)債而言，都處在2008年以來(lái)的最低點(diǎn)。在債券利息較高的環(huán)境下，投資股票不再具有相對(duì)吸引力。另外伴隨著全球
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”。 圖2 1980年代經(jīng)驗(yàn)顯示，美債利率見(jiàn)頂或需衰退兌現(xiàn) 2）美股：仍有調(diào)整壓力 我們認(rèn)為，美股短期仍有調(diào)整壓力。一是，美債利率的攀升進(jìn)一步削弱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。截至9月20日，美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（標(biāo)普500市盈
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A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為3.28%，接近4月26日時(shí)的3.75%，上證50風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率高于4月最低水平、滬深300指數(shù)持平4月底，可見(jiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已釋放得較為充分。 中金公司從市場(chǎng)情緒的角度得出本輪調(diào)整已經(jīng)見(jiàn)底的判斷
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動(dòng)率的MOVE指數(shù)從四月份的高位有所回落。相對(duì)于美股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，美債開(kāi)始顯現(xiàn)出一定的估值優(yōu)勢(shì)。 只是時(shí)間是個(gè)問(wèn)題。雖然10年期國(guó)債目前所處的3.0%左右的水平已經(jīng)較充分地計(jì)入了可能加息的次數(shù)，但對(duì)于
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中美利差仍有壓力。從影響A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的利差視角思考，中美利差處于2%分位，近期加速下行且進(jìn)入倒掛區(qū)間。中美利差反映中美庫(kù)存周期步調(diào)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)度的差異，驅(qū)動(dòng)全球資金配置偏好的變化。 另一方面，上海
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