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性儲蓄增加。 2022年儲蓄存款大增的一個關鍵因素，還與居民的財產性投資行為有關。當年，包括銀行理財在內的整個資管行業(yè)剛剛完成凈值化改造，便遭遇房地產、股市和債市全面下挫，使得居民的所有投資均暴露于凈
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資產配置從房地產、股市和理財產品轉移到銀行存款，導致“超額儲蓄”規(guī)模虛高。儲蓄分布和居民收入會影響未來消費走向，亦有機構提示當前不宜高估“超額儲蓄”對消費的提振效果。 注：“財新數據通”為財新通升級版
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的“超額儲蓄”。粵開宏觀團隊認為，居民資產配置從房地產、股市和理財產品轉移到銀行存款，容易夸大“超額儲蓄”規(guī)模。 中金將2022年的“超額儲蓄”定義為居民儲蓄傾向相比2021年上升導致的儲蓄。據中金估
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為絕對控股股東。在高天國時代，安信信托雖依靠影子銀行業(yè)務一度做到行業(yè)內的利潤龍頭，但各類投向房地產、股市定增甚至是自融項目的激進投資，陸續(xù)開始“爆雷”。2019年年中，安信信托的流動性問題全面爆發(fā)，被
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杰投資發(fā)展有限公司（下稱“國之杰”）一度持股至52.44%，成為絕對控股股東。在高天國時代，安信信托雖依靠影子銀行業(yè)務一度做到行業(yè)內的利潤龍頭，但各類投向房地產、股市定增甚至是自融項目的激進投資項目陸
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，日本在房地產、股市泡沫破裂后，商業(yè)銀行由于沖銷壞賬引發(fā)貸款能力不足，引發(fā)“僵尸銀行”現象：由于抵押品價值下降，銀行不良不斷上升，銀行不得不通過政府注資或資本市場融資延續(xù)生命。為了維持企業(yè)的償還能力
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緊。2021年不過是小陽春特別短暫，甚至有些地方還沒形成就被扼殺。 如果2022年春夏實現了房地產企穩(wěn)，又不能、不敢繼續(xù)吹房地產泡沫，不允許房地產搞出問題，那么下一步就要托股市。 房地產、股市接力，不
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幣貨幣回流資產有房地產、股市、信用債和以國債為代表的利率債。房地產、股
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