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主管Ray Attrill說。“這可能會導(dǎo)致人們偏愛使用無本金交割遠期(NDF)市場，但只有在倫敦市場開盤后才會進行交易?！?下跌趨勢正在延伸到期貨市場。City Index高級市場分析師
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期匯率-香港NDF市場12個月人民幣對美元遠期匯率）/人民幣對美元即期匯率。如圖1所示，雖然人民幣在短期內(nèi)出現(xiàn)較大升值趨勢；但從總體來看，市場還是存在長期貶值預(yù)期，但近幾個月的貶值預(yù)期已經(jīng)顯著緩解
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，需要先剔除NDF中利差的影響?？紤]到NDF市場的交易主體主要是境外銀行、對沖基金等海外機構(gòu)，其利差構(gòu)成與CNH的DF（遠期外匯契約）利差構(gòu)成基本一致。我們的測算表明，CNH的DF完全符合利率平價，其波
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以期貨市場為基礎(chǔ)，例如曾在澳大利亞運營了一段時間的羊絨期貨市場。該對沖市場的關(guān)鍵特征是，由于當(dāng)時存在外匯管制，合同都是基于澳元而非外幣結(jié)算。與大多數(shù)其他無本金交割遠期外匯交易（NDF）市場不同，澳大利
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的持續(xù)流入對人民幣匯率有一定支撐作用。 3）市場投機 在岸與離岸市場間的投機套利交易。由于離岸市場相對在岸市場更自由，一旦市場存在較強貶值預(yù)期，市場可通過DF和NDF市場進行遠期合約套利。在岸與離岸市
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DF和NDF市場進行遠期合約套利。當(dāng)離岸人民幣遠期匯率貶值幅度大于在岸時，貿(mào)易商可以在境內(nèi)購買DF遠期合約，同時在離岸市場賣出NDF遠期合約。到期后，根據(jù)境內(nèi)DF遠期合約購買的美元，可以在境外NDF市場
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樣關(guān)系緊密。9月中旬以來，隨著美國加息預(yù)期再起，美元指數(shù)反彈。觀察新興市場匯率指數(shù)和NDF市場人民幣匯率，兩者在9月中旬以來貶值的幅度也基本接近。 ? 四、海外經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù) ? 9月海外主要經(jīng)濟體
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間驅(qū)動歐元顯著走強，美元相應(yīng)走弱。近期美元走弱可能還受到美國政治和川普政策落實層面不確定性的影響。 ? 人民幣對美元貶值壓力繼續(xù)緩解。NDF市場上人民幣對美元一年內(nèi)貶值預(yù)期穩(wěn)定在2.6%附近；隱含波動
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